利好趨勢存在 冷拔管鋼市逢低買

　1、 3月冷拔管期貨價格區間震蕩。縱觀3月，鋼材期貨價格運行基本符合預期區間震蕩運行。鋼材現貨價格滯后期貨價格運行,3月以下降為主，中下旬小幅企穩。

　　2、利好：國內宏觀經濟表現相對積極;中長期貸款逆市轉好;鋼材社會庫存周期性下降開始;國房景氣指數基本確立景氣周期。

　　3、利空：除了下游需求的不確定性，粗鋼生產力度加大、積累產能不斷釋放也對鋼材市場形成壓力。

　　4、投資策略：從以上利好和利空兩大因素看，利好因素多是趨勢上的利好，利空多是波段上的利空。如果波段上的利空能夠解決，那么波段和趨勢共振對于鋼材價格能有更大的推動;如果波段上的利空短期內無法解決，那么鋼材價格的糾結、有保有壓仍將延續。

　　從技術面來看，鋼材價格在下降的過程中已經獲得支撐，但在價格回升的過程中量能不足，又再次受到壓制，盤面的表現也驗證了影響因素上的糾結和有保有壓。

　　那么對于4月，由于趨勢上利好的存在，鋼材市場上的操作還是逢低買入為主。

　　第一部分3月鋼材期貨價格區間震蕩

　　2月月報我們寫到:3月影響鋼材價格的核心矛盾應該是國內政策面。房地產政策和城鎮化初步定調對房地產市場運行格局和市場心理會產生較大影響。整個3月鋼材價格有調有保，波動應該會以區間為主。在政策不明朗的情形下，投資會顯得比較謹慎。

　　縱觀3月，鋼材期貨價格運行基本符合預期區間震蕩運行。鋼材現貨價格滯后期貨價格運行，3月以下降為主，中下旬小幅企穩。

　　圖1-1：3月螺紋鋼期貨價格區間震蕩

圖1-2：3月螺紋鋼現貨價格下降后小幅企穩

　　第二部分 利好

　　一、國內宏觀經濟表現相對積極

　　2月國內宏觀經濟數據出爐。工業增加值小幅回落至9.9，但仍高于去年10月水平，說明工業增加值的上升趨勢仍然存在、還未被破壞，只是短期面臨少許壓力。工業增加值上升趨勢依然存在說明鋼材價格上漲趨勢也不變，只是短期受到壓制。另外匯豐制造業PMI初值再次回升至51.7也預示 3月工業增加值的進一步回升和國內經濟的進一步好轉。

　　2月國內CPI大幅上漲至3.2。CPI上漲周期基本確立，根據CPI與鋼材價格的趨勢關系看，鋼材價格的上漲趨勢進一步確立。

　　我們在2月擔心的：鋼材價格是調整還是上漲已經完成開始重新下跌問題我想已經有了答案。根據宏觀經濟表現，鋼材價格經過近 1 個月的調整后再次沖擊新高度的可能性更大。

　　圖2-1：2月工業增加值環比下降但上升趨勢未被破壞

　　圖2-2：CPI上漲趨勢基本確立

　　二、中長期貸款逆市轉好

　　2 月金融機構新增人民幣貸款僅為 6200 億元，環比減少 4500 億元，同比下降12.76%，增速處于一個較低水平。但其中，中長期貸款同比增長達到 99.57%，說明中長期項目投資建設力度較大，后期有更好的機會。中長期貸款逆市轉好在一定程度上有利于基礎材料的使用對整個商品環境是利好。

　　圖2-3：2月新增人民幣貸款增速下滑較大

　　圖2-4：中長期貸款逆市轉好，增長近一倍

　　三、冷拔管社會庫存周期性下降開始

　　根據歷史經驗，春節后 3-4 周鋼材社會庫存將展開周期性下降。今年鋼材社會庫存持續增加的時間更長，經過 5 周的攀升才開始下降。截止到 3 月 22 日，各品種鋼材社會庫存約 1394.54 萬噸，基本下降至 3 月初的水平。庫存正常下降令市場壓力稍微得到緩解。后期如果繼續下降、甚至下降速度更快些會大大緩解市場壓力，從而利好鋼材價格。

　　圖2-5：鋼材社會庫存開始周期性下降

　　四、國房景氣指數進入景氣周期

　　2 月國房景氣指數上升至 97.92，是近 11 個月以來的最高水平。國房景氣指數進入景氣周期再次確認。根據國房景氣指數和鋼材價格的關系可以認為，鋼材價格也已經跟隨國房景氣指數進入上升周期。

　　圖2-6：國房景氣指數進入景氣周期

　　第三部分 利空

　　盡管國房景氣指數確立景氣周期，但房地產調控政策可能會對這種上升周期形成破壞或牽制，直接的影響就是對房地產投資、新開工和銷售面積形成影響，從而影響短期的鋼材需求和鋼材價格變化。

　　2 月房地產投資數據表現良好。房地產開發投資增速由去年 12 月的 12.38%上升至22.80%，再次回升;新開工面積增速由-1.39%上升至 14.72%，是 2011 年 9 月以來的最高水平;尤其是銷售面積增速由-3.70%上升至 49.50%，是 2009 年 12 月以來的最高水平。但是房地產投資數據并沒有給鋼材市場帶來提振，主要是因為 2 月中下旬國內房地產調控政策密集出臺，銷售面積大幅攀升有很多突發行為和短期行為，后期地方政府房地產調控政策可能還會加碼，房地產投資如何演繹存在較大不確定性。因此即使房地產銷售面積增速是鋼材價格的領先指標，目前這種突發事件帶來的領先作用能否體現也是未知。

　　圖3-1：2月房地產銷售面積井噴

　　圖3-2：新開工面積也受到積極拉動

　　同時基礎設施建設投資也沒有體現出來。2 月鐵路業投資增速由 1 月的 60%下降至-51.84%，環比下降 111%，幾乎回到了歷史最低水平，而鐵道部拆分后鐵路投資水平可能還會發生較大變化，具有較大不確定性，這對鋼材市場造成較大壓制。

　　除了下游需求的不確定性，粗鋼生產力度加大、積累產能不斷釋放也對鋼材市場形成壓力。

　　國家統計局數據顯示，2013 年 1-2 月，全國生產粗鋼 12545.2 萬噸，日均粗鋼產量 212.63 萬噸，分別同比增長 10.6%和 14.32%，創歷史同期最高水平。尤其是 2 月全國粗鋼產量 6183 萬噸，日均產量 220.8 萬噸，同比增長 9.8%。2 月粗鋼日均產量為歷史最高水平，較去年高點(201.9 萬噸)增加 9.4%。中鋼協數據顯示，3 月上旬全國粗鋼日均產量繼續環比增加 2.48%。看來 12 月開始的鋼材價格上漲為鋼廠加大生產力度提供了市場基礎，社會潛在產能開始釋放，供應壓力加大對鋼材價格造成較大壓制。